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金融:信贷放量 利率回落

发布时间:2019-10-09 18:03:24 编辑:笔名

金融:信贷放量 利率回落 2012-06-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点写在前面的话:本期月报期间,银行板块下跌近6.9%,跑输大盘约2.1个百分点。我们已于近期下调了行业投资评级至“中性”,关于下半年银行股基本面的详细分析及二级市场走势的判断逻辑,敬请关注我们后续的《2012年银行业中期投资策略报告》。

最新投资观点:央行在降息的同时扩大了存贷款利率浮动区间,“利率市场化”迈出实质性的、关键的一步,在当前经济环境下对银行业构成“较大利空”,我们判断全行业的存款成本上升具有刚性压力,当前环境使得银行转嫁成本的能力偏弱,故该政策不仅确立了行业的ROA拐点,且将催化银行业ROA和ROE的加速回落。我们在盈利预测中考虑了降息及扩大存贷款利率浮动区间的负面影响,初步全面下调了上市银行2012年和201 年的净利润预测值,下调幅度分别约4%和9%,调整后2012年和201 年上市银行的业绩增速至1 .5%和9.4%(原增速为18.2%和15.4%)。我们预计银行的股价短期将反映“银行业盈利下调”的负面影响,我们已经下调了行业投资评级至中性,投资组合更新为:“民生、兴业、交行、农行”。

娇翼“胡思乱想”:利差业务受到挑战背景下中间业务的发展前景展望。2012年下半年至201 年,银行业的息差将下行,利差业务的增速将明显放缓。在此背景下,我们认为大力发展中间业务对各家银行的重要性提升。虽然2012年受银监会清理整顿银行业不规范经营的影响,银行业中间业务的发展遭遇短暂的瓶颈,但我们认为这并不影响中间业务的中长期快速发展的趋势。我们在本期“胡思乱想”中主要就中间业务的各子项业务的发展趋势进行探讨,认为:(1)支付结算类、银行卡类、理财产品类中间业务仍将维持现在的快速增长趋势;(2)代理类、托管类、信贷相关类等中间业务将呈现周期性的波动;( )投行类与综合化经营处于长期稳定增长通道,是发展潜力最大的业务板块(请详阅正文)。

行业月报热点问题聚焦:

信贷资产证券化正式重新开启,试点额度500亿元。资产证券化对银行业的长期积极影响为有助于改善银行信贷资产的流动性,为银行主动的资产负债结构管理、降低期限错配、缓解资本压力及增加收益开拓了新的渠道;我们认为有利于利率市场化后银行主动的流动性管理和风险管理。但短期由于个别制度设置(如“强制风险自留”)使得资产证券化的目的尚无法真正达到,故心理影响大于实质影响。借鉴次贷危机的经验,我们预计我国信贷资产证券化的步伐将较为缓慢,风险管理较为严格,故中期看信贷资产证券化的规模依然有限。

银监会出台《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》。同温州金融改革的目的一致,此举也意在进一步打破银行业的垄断经营格局,以缓解“民间企业面临的投资渠道狭窄,获得的融资支持偏少”的矛盾。我们预计几年内允许民间资本进入的领域仍限于城商行、农信社、农商行、村镇银行等,暂不会对现有银行业的内部竞争格局产生根本性的冲击,但该政策所显示的方向性意义不容忽视,即“打破行业垄断,降低准入门槛”,尽管这个过程是审慎的、渐进的。

货币环境分析:

2012年5月新增人民币贷款79 2亿元,高于市场预期的主要原因为:(1)季末存款增长形势较好,银行贷存比压力缓解,使得季末放贷量增加;(2)相比上月,企业中长期贷款增量上升,说明“稳增长”刺激措施带动投资需求较前期上升,其中不排除为政策性贷款推动。尽管如此,但新增贷款中票据增量仍有2 20亿元,占比约29%,显示信贷需求仍然疲弱,银行仍在通过票据“冲规模”;尽管中长期贷款略有增加,但仍处于较低水平区间。

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